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【明报专讯】将于本周五挂牌、成就港美两地双重上市的知乎(2390)公开招股部分未足额,反应一般。凡事有因,只要看看知乎美股今年以来累积下跌64%,便略知一二;再加上是次挂牌并非集资,而是股东售股减持套现,「牌面」的确是稍欠吸引力。作为全国最大的问答社区,上市后股价能否力挽狂澜为股东带来惊喜?这问题,在知乎网站能找到答案吗?

撰文:旻晞

知乎上周四已公布定价为32.06元,较招股价上限51.8元低38%。每1股A类股等于2股美国预托证券(ADS),即定价较美股上周四收市价1.97美元溢价3.75%。是次知乎来港上市出售2600万股悉数为旧股,故集团不会从中获取任何款项净额。而今次上市,联席保荐人包括瑞信、 摩根大通、中金及招银国际。

美上市1年股价蒸发近八成

近年中概股既面对美国退市风险,同时中国内地亦收紧对互联网企业监管,同业股价表现普遍疲乏,尤其对于仍未能获利的企业,股价波动更大。去年3月知乎于美国上市,发行价每股ADS为9.5美元,股价初期长期低水,直至去年6月终见突破最高曾见13.85美元,惟及后无以为继。截至上周四收市报1.97美元,较一年前发行价累积下跌近八成。

是次知乎来港双重上市,所售股份来自4名股东减持,包括知名人工智能科学家李开复旗下的创新工场、还有启明创投、赛富投资及今日资本。前三者是次减持回报仍属可观,但今日资本则是另一回事。据招股书资料显示今日资本每股平均成本达5.83美元,折合大约为每股45.6港元(见表),按定价32.06元计,是次减持亏损便达30%。今日资本于2017年至2019年先后参与知乎的D轮、E轮及F轮融资,其时对知乎的估值分别是58亿、153亿及216亿元人民币,而按上周四知乎市值仅约为80亿元人民币,知乎?

平均每月浏览人次达5亿

知乎作为全中国前五大综合在线内容社区之一,去年第四季度平均移动端月活跃用户达9960万人,平均每月浏览人次达5亿,平均每月用户互动达3.9亿次。以网站流量计相当可观。用户/内容创作者透过网站分享各类知识、经验及见解,以形成多元化主题知识共享的社交生态,巩固用户的忠诚度及吸引新用户。

网站流量可观,但最重是如何化流量为收入的变现能力。目前知乎的主要收入模式,包括在线广告、付费会员、内容营销解决方案,2019年至2020年集团有六成至八成收入靠广告,惟至去年随着付费会员增加,以及内容商业化解决方案收入大增,令集团收入结构变得较平均,三大业务收入大体各占三分之一。虽则集团近年收入规模保持高速增长,但与此同时,集团总营运开支「亦步亦趋」,令集团「一分投入、只换来一分收成」。互联网在线内容市场即使庞大,但竞争同样巨大。知乎虽贵为中国五大在线内容社区之一,惟去年收入计亦仅占中国在线内容市场规模的0.17%。竞争之激烈,要抢占市场,唯有斗资本。

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